掘金“宅经济”，或成风口
文/陈艳艳
在全民“宅着”的时光里，线上一片欢腾。
根据移动互联网信息平台“QuestMobile”发布的相关报告，中国“宅经济”用户规模上亿，涉及的行业也从外卖、网购、生鲜电商、上门服务，扩展到移动直播、短视频、社交等领域。
“宅经济”撑起春节档的半边天，异军突起。疫情之下“宅着就是做贡献”。
1.与传统模式相比，“宅经济”成本低、效率高，因而成为经济不景气下的新宠。
2.互联网是“宅经济”的核心,“御宅族”以及“懒”人群均是通过互联网向商家传递需求。
3.越来越普及、价格越来越低廉、速度越来越快的互联网将促进“宅经济”的长期发展。
4.虚拟货物商家，通过互联网向用户提供服务或者虚拟商品,主要包括游戏、动漫、视频、音乐和在线教育等领域。
5.实体货物商家，通过互联网了解用户的需求,并通过物流系统将商品传递给用户。主要包括各类电商、外卖等领域。
大风起于青萍之末。“宅经济”兴起下，带来新商业模式并催生新机遇。相关受益产业链,包括电商、传媒、在线教育、物流等板块的投资机会。疫情潜移默化影响并决定着未来产业走向，随之人们的生活也在发生着一系列的变化。
“宅经济“框架图
01
掘金“宅经济”产业链
电商
短期来看,受疫情的影响,消费者为减少外出,有利于线上消费的提升,尤其是网购、线上生鲜、外卖等需求增加。
中长期来看,在历史上,美国经济大萧条催生了以沃尔玛为代表的大卖场、日本的经济衰退催生了以乐天为代表的线上消费、2003年非典带动国内电商的快速发展。消费习惯具有一定的惯性和被培养性，疫情结束之后有利于线上购物、线上生鲜、外卖等持续发展。
相关受益标的：
1.线上购物：阿里、京东、拼多多；
2.线上生鲜：永辉超市；
3.外卖：美团。
传媒
疫情影响，游戏、家庭大屏、在线视频、线上购物等板块将会直接受益。
疫情导致游戏用户、付费提升，部分游戏流水创造历史纪录；
家庭大屏开机率以及付费点播率提升,大屏成为重要家庭娱乐消费载体；
大屏在线教育爆发,伴随全国范围推出“停课不停学”,教育机构和相关公司合作推出大屏端教育直播和录播课程,并向学校和学生推广；
在线视频和线上购物火爆,线上消费热情高涨。
相关受益标的:
1.游戏龙头公司：完美世界、三七互娱、游族网络等；
2.家庭大屏公司：华数传媒、东方明珠、芒果超媒；
3.在线购物公司：东方明珠。
在线教育
短期来看,新型冠状病毒疫情下,中小学延期开学及线下培训关闭有利于加速在线教育机构市场渗透率的提高；
中长期来看，在“双师大班”和“在线小班”两种盈利模式下,龙头有望加速抢占市场份额。
图表:在线教育用户规模(万)
相关受益标的：
1.教育龙头公司：新东方在线、跟谁学、好未来、有道等；
2.教育信息化公司：佳发教育、拓维信息、天喻信息、三爱富、科大讯飞等；
3.推出在线课程的线下龙头：中公教育、立思辰、思考乐教育等，重点推荐获客优势明显、转化率和续班率突出的新东方在线,受益标的佳发教育、立思辰、科斯伍德。
物流
短期看，新型冠状毒疫情下，线下消费需求倒逼至线上，快递需求端旺盛；但同时，当前疫情影响下，快递企业复工进度、各地交通管制将影响快递企业的供给能力、生产效率，将考验快递企业的组织生产能力。
长期看，疫情影响有利于线上消费习惯的形成，利好快递企业。
图表：物流行业市场规模(万亿元)
相关受益标的：
直营模式下组织生产能力较强的顺丰控股。
02
“宅经济”的受众
“懒”经济主要受众为年轻人群,“宅”文化开始向中年人群蔓延。
“宅”人群
“宅”人群是狭义“宅经济”的受众。指的是深度爱好游戏、动漫、小说等内容，追求这类内容带来的精神享受超过对户外爱好的人群。
宅文化的表现包括玩手机游戏、追更动漫/漫画、逛弹幕视频网站、刷弹幕等。受用户上网注意力变化的影响，宅文化逐渐延展到移动直播、 短视频、兴趣社交等领域。
截至2018年8月,“宅”人群整体用户规模突破8亿，同时还保持着稳定增长的趋势。“宅”文化的各个领域所处阶段也不尽相同，游戏领域的用户规模已经基本到了瓶颈期。而网络小说、网络动漫等细分领域的用户依然保持着增长。
“宅”人群向30岁蔓延
“宅”文化向30岁以上人群蔓延。截止至2018年8月,“宅”文化有向30岁以上人群蔓延的趋势。从细分领域看，30岁以上的手机游戏APP用户规模同比增长超1800万，增长贡献度为98%。30岁以上手机小说APP用户规模同比增长超过1500万，增长贡献度为43%。仅在手机动漫领域,增长主要来源于24岁以下的年轻群体,同比增长超过1200万，增长贡献度为53%。
男性爱游戏，女性爱动漫，四线及以下城市表现突出。截至2018年8月,男性手机游戏APP用户规模同比增长近1400万，增长贡献度为76%。女性手机动漫APP用户规模同比增长超1800万，增长贡献度为77.4%。从不同城市等级的用户维度看，四线及以下城市的手机小说APP用户规模同比增长超1600万，增长贡献度为47%。
“懒”人群
“懒”人群是广义”宅经济“的受众。此类人群几乎不外出,而是通过互联网与商家达成上门服务协议，主要服务为外送服务和上门服务。
截至2018年8月，“懒”人群的整体规模约为1.36亿,全网渗透率较“宅”人群低,仅有12.2%。“懒”人群对外卖服务、家政服务的需求频率较高，生鲜电商则相对较低。
尽管如此，目前外卖服务和家政服务的受众人群的增长趋势已经放缓,而生鲜电商的用户仍在不断增长。总体而言, “懒”人群的依赖程度较高，“懒”人群对外送服务的需求显著高于上门服务。随着“懒”人群规模的不断扩大，“懒”经济必然将保持着快速的发展。
“懒”人群向年轻人渗透
“懒”人群在年轻人群中快速渗透发展。由于年长人群的消费习惯是经年累月形成而来,要想改变年长人群线下购物的习惯将非常困难,“懒”人群的增长主要是依靠年轻用户的增长而来。
截至2018年8月，24岁以下外卖服务APP用户规模同比增长超1000万,增长贡献度为44%；30岁以下生鲜电商APP用户规模同比增长超600万,增长贡献度为61%。可以预见，随着越来越多的年轻人走向社会，有了消费能力,“懒”人群必将快速的提升。
“懒”人群在男性中增速较快,并向二三四线城市下沉。在中国传统文化中“君子远庖厨”的思维一直存在，男性会主动烹饪的比例并不是特别高，在三四线城市中尤为明显。因此“懒”人群中男性的增速超过了女性。
截至2018年8月，男性外卖服务APP用户规模同比增长超1400万，增长贡献度为60%。而随着物流冷链以及仓储行业的发展，生鲜电商服务开始向二三四线及以下城市下沉，用户规模同比增速均超过100%。
03
互联网+物流促进“宅经济”
1.互联网的快速发展
移动网络方面，中国4G网络建设实现了后发赶超。2018年第二季度，中国移动宽带用户使用4G网络访问互联网时的平均下载速率达到20.22 Mbps,是2016年第三季度开始监测时的1.7倍,相比2017年同期提50.2%。
中国5G网络建设稳步推进。2019年6月6日,工业和信息化部正式向中国移动、中国联通、中国电信三大基础运营商和中国广电发放了5G牌照，标志着中国正式进入5G元年。2019年上半年全球5G基站出货量是45万,其中韩国有8万个,中国的5G网络建设也在稳 步推进中。
2.快递业的快速发展
快递行业作为“宅经济”的最后环节，依然保持着快速的发展。
2019年双十一，天猫平台的交易总额为2684亿元。京东平台的累计成交 额也达到了2044亿元。
网购爆发导致快递量的增长。2019年，天猫双十一当日快递量达到了12.92亿件；在2017年-2019年这三年中，保持着每年至少新增2亿件的速度持续增长。从2010年双十一期间仅1000万件快递量到2018年双十一期间18.82亿件的快递量，9年间增长18820%。
中国每年快递量的增长速度也保持着快速增长，从2014年全年139.6亿件快递到2019年610亿件快递，每年快递的增长速度均超过100亿件。
图表：2017-2019年天猫双十一当天快递量（亿）
图表:2014-2019年全国全年快递量(亿)
3.社区物流最后1公里的解决方案
随着快递量的不断增长,快递行业人力成本也不断增长，派送难、丢件、安全、隐私等问题也越来越严重。智能快递柜减轻快递员的工作负荷、降低人力成本支出、派送便捷、提高派送率、增加快递员收入、24小时自助投取便捷、更安全更隐私，能够解决派送末端绝大部分问题。
2019年，中国主要企业设立智能快递柜约33万组。预计2020年，全国智能快递柜组数将达75万；中国快递柜市场规模有望超过300亿元。
图表：2015-2020年智能快递柜市场规模(亿元)
（资料来源：国家统计局、华西证券研究所）
04
“宅经济”发展潜力
“宅经济”在发达国家已经形成良性循环。也形成了一种良性的经济体系：购物网站凭借“物美价廉”和快捷运输来吸引人气，提升销售额；支付平台负责买卖双方的交易结算；经营者提供便捷快速的送货服务和越来越私人化的个性服务，满足消费者不同的需求。它颠覆了以往从商品生产到消费者手中的流通方式,这个过程得到了简化。
但从我国网络经济这些年快速的发展可以看出，“宅经济”在高速发展的过程中，不断解决自己的问题，满足消费者的需求。
“宅经济”将不断和现有的实体商业模式融合。传统商业模式将会更积极的融入网络，并将互联网作为一种重要的服务渠道，网络经济到一定程度将会落实到线下开实体店。线上线下的加速融合将推进“宅经济”的快速发展。而快速的物流配送将在更多的城市建立健全网络体系，网络购物将会有更强大的仓储管理作为后备保障。
“世界那么大，我想去看看”。
长期被迫的“宅”可能导致外出需求爆发，目前部分群体由于疫情的影响，被迫“宅”在家里，疫情一旦结束，室外活动的需求或将爆发式增长，“宅”经济需求萎缩。
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